Hauria i podria Netflix fer una gran adquisició o fusió?

Imatge - Getty Images

Amb la mania d'adquisició i fusió als mitjans en aquest moment, donem la benvinguda a The Entertainment Strategy Guy per a una sèrie de dues parts que mira si Netflix hauria de saltar a l'acció. Aquesta primera entrada donarà una ullada als esforços anteriors de Netflix en fusions i adquisicions i analitzarà per què haurien de fer una adquisició. La segona part, que sortirà demà, s'endinsarà en 9 objectius de fusió o adquisició adequats.

L'especulació de fusions i adquisicions (M&A) és la xarxa social dels comentaris empresarials; no és gaire productiu, però encara és molt divertit.

Preneu-vos la distracció inacabable de les xarxes socials. Com Twitter. Hauria d'escriure un article, com aquest, però, en canvi, estic discutint amb desconeguts sobre els mèrits de l'últim acord de desenvolupament de Netflix i què significa. En altres paraules, no gaire productiu, però addictiu com l'infern.

Especular sobre fusions i adquisicions sovint és de la mateixa manera. Una estratègia realment gran és difícil. Requereix un CEO visionari per observar el panorama competitiu, identificar tendències i oferir als clients un producte excel·lent que només la seva empresa pot oferir. Això és dur! Saps què és encara més dur? Intentar endevinar si l'estratègia d'una empresa funciona. Això requereix molta feina i investigació i modelatge. Dur!

Saps què és fàcil? Endevinar qui hauria de comprar a qui. O especulacions de fusions i adquisicions.

Malgrat tots els fracassos dels anteriors acords de fusions i adquisicions, als mitjans de comunicació —i a Twitter!— els encanta especular sobre fusions i adquisicions. Amazon hauria de comprar CBS? Apple hauria de comprar Disney? O Netflix hauria de comprar, bé, tothom?

data de llançament de la temporada 3 de p valley

I la majoria de les vegades, totes aquestes especulacions no serveixen per res. Algú deia que Disney compraria Fox? No és que jo llegeixi. Algú estava dient que AT&T vendria Warner Media a Discovery? Un cop més, no és que ho hagi vist!

(També en divulgació completa, aquest article es va escriure abans de les notícies de Discovery-AT&T de la darrera setmana, però s'ha actualitzat des de llavors.)

Què és Truly Great M&A?

Comencem amb una definició de gran estratègia, que en si és una tasca difícil. Una gran estratègia significa tenir un avantatge competitiu sostingut per les fonts de força d'una empresa. Això, finalment, es tradueix en oferir productes o serveis realment excel·lents als clients.

Si voleu un exemple, no penseu més que Netflix aquesta darrera dècada. S'han centrat incansablement a oferir una experiència de transmissió increïble i han estat recompensats amb una base de clients gegant i devota. I ho han fet en gran part sense comprar altres empreses.

Què separa les bones fusions i adquisicions de les dolentes? Bé, si una empresa té una bona estratègia, les fusions i adquisicions haurien de reforçar aquesta (esperem que bona) estratègia. L'exemplar en entreteniment d'aquesta darrera dècada va ser Disney. Abans del 2008, Disney ja era la marca més coneguda en entreteniment. Però eren coneguts principalment per Disneyland, Mickey Mouse, Princesses i algunes altres coses. Per reforçar aquestes marques, van comprar el millor estudi d'animació disponible a Pixar, una potència de propietat intel·lectual de superherois a Marvel i possiblement la millor franquícia del mercat. Star Wars . En essència, quatre dels cinc pilars de la UX de Disney+ es van comprar durant l'última dècada. Eren adquisicions intel·ligents.

SHANGHAI, XINA - 08 D'ABRIL: Els turistes veuen un espectacle nocturn de focs artificials i llums al castell de Disney mentre el Shanghai Disney Resort celebra el 5è aniversari, el 8 d'abril de 2021 a Xangai, Xina. (Foto de VCG/VCG a través de Getty Images)

Una mala fusió i adquisició acostuma a ser com una mala estratègia: no té sentit. En altres paraules, algunes empreses simplement compren altres empreses simplement per fer-se més grans i trobar sinergies que realment no existeixen. En l'última dècada, apuntaria que Comcast va comprar NBC-Universal com un acord que realment no va reforçar cap estratègia de Comcast, excepte per augmentar el volum per augmentar el volum.

Tanmateix, fer acords té dues parts: el valor de l'acord (estratègia de reforç) i el cost (el preu que pagueu). Una bona compra en fusions i adquisicions que no tingui el preu adequat encara pot ser dolenta estratègicament. Devastador fins i tot. El millor exemple de l'última dècada és AT&T, que probablement va pagar en excés tant per DirecTV (que van escriure i van vendre) com per Time-Warner (que també acaben de vendre, per la meitat del preu).

Història: quin ha estat l'enfocament de Netflix a les fusions i adquisicions?

En dues paraules:

No gaire.

La raó per la qual Netflix és un exemple tan bo d'una gran estratègia, vaga que, excel·lent, és que ho van fer sense perdre molts esforços en la fusió o l'adquisició de competidors. Molts altres competidors en streaming van combinar streamers de nínxol o van comprar altres empreses d'entreteniment. Netflix va dir: Per què comprar-ho quan el podem construir?

De debò, aquí està la seva Biografia de Crunchbase :

Mentrestant, altres gegants tecnològics com Google o Amazon o Facebook han estat comprant afartades l'última dècada. Google comprar una empresa per setmana el 2010 i el 2011. Facebook ha va comprar més de 89 empreses.

Netflix només ha comprat tres empreses. (I si n'he trobat a faltar algun, probablement eren tan petits que no importaven.) El més destacat és...

The Chestnut Man temporada 2

Millarworld: per un preu no revelat (se rumorea entre 30 i 100 milions de dòlars), Netflix va comprar la companyia de còmics propietat del creador Mark Millar . Millar és el creador de pel·lícules com Kick Ass i Wanted. Aquesta setmana, el seu primer projecte per a Netflix arribarà al streamer, Jupiter's Legacy, tot i que el seu títol (probablement) més esperat, The Magic Order, ha estat en els llimbs.
• Storybots a través de Jibjab. Netflix vol competir de manera agressiva per la programació per a nens, especialment el contingut animat. El 2019, Netflix va comprar el Marca Storybots de Jibjab , un creador de programació d'animació infantil.
• Instal·lacions de producció a Nou Mèxic. Netflix també va gastar 30 milions de dòlars comprar instal·lacions de producció a Nou Mèxic el 2018. Recentment, van anunciar plans per gastar 1.000 milions de dòlars en l'ampliació de les seves instal·lacions.

Tot i que aquestes ofertes són petites, encara reforcen l'estratègia de Netflix. En la seva major part, Netflix vol desenvolupar la seva pròpia IP, però és evident que van sentir la necessitat de comprar IP de còmics i IP infantil per accelerar el procés. Netflix també és un gran motor de producció, per la qual cosa era més barat comprar un estudi de producció a Nou Mèxic que continuar llogant espai.

En general, però, no es pot treure gaire de la història de Netflix perquè és evident que el seu objectiu és no comprar altres empreses, sinó construir orgànicament.

Quant pot gastar Netflix en fusions i adquisicions?

El factor limitant de les fusions i adquisicions sol ser fins a quin punt el balanç d'una empresa pot suportar la compra d'altres empreses. Les adquisicions no són gratuïtes. Sense aprofundir massa en la mecànica financera, una empresa pot fer-ho oferint efectiu o preu de les accions. El primer és fàcil: els pagues els diners. Per a aquest últim, això normalment significa oferir un nombre determinat d'accions per a una quantitat determinada de les accions de l'empresa objectiu. Si una empresa no té efectiu a la mà, i normalment no en té, també es pot endeutar per comprar altres empreses. (Un cop més, mireu AT&T aquesta dècada.)

De manera crucial, la quantitat que paga una empresa sol ser una prima (és a dir, més alta) que el valor de mercat actual d'una empresa. Per a les empreses privades, això és un múltiple durant l'última ronda de finançament. Per a les empreses públiques, aquest és un percentatge per sobre de la capitalització de mercat d'una empresa al preu abans de l'anunci de l'acord.

Què és la capitalització de mercat? Bé, aquest és el preu per acció multiplicat pel nombre d'accions que ha emès una empresa (destacant en el llenguatge de la indústria). Per proporcionar alguns exemples, que eren actuals des del 10 de maig quan vaig escriure això, aquí teniu Netflix i algunes altres principals companyies de streamers/entreteniment:

Per als nostres propòsits, arrodoniré alguns d'aquests números. Per tant, per a Netflix, podeu dir que són una empresa de 225.000 milions de dòlars aproximadament. Tenint en compte com es poden moure les seves accions, en un moment donat, són una empresa entre 200 i 250 mil milions de dòlars.

Una darrera nota. Tot i que pot semblar que oferir accions és una manera gratuïta d'adquirir clients, definitivament no ho és. Quan una empresa emet noves accions, estan diluint els clients existents. Les accions són una reclamació sobre una part dels guanys futurs d'una empresa. Si només teníeu una acció, un únic propietari, obtindran tots els guanys futurs. Però si aquesta hipotètica empresa va vendre nou accions noves, la primera persona només té dret al 10% dels guanys futurs. S'han diluït en un 90%. Si Netflix comprés una empresa emetent noves accions que costen 50.000 milions de dòlars, diluirien els seus actuals propietaris en 18 % . (Aproximadament.)

El panorama antimonopoli

Així que he dit que les fusions i adquisicions poden ser 1. Reforçar una bona estratègia o 2. Comprar empreses per comprar. El primer és bo, el segon és una mala estratègia. Podríem afegir un tercer pilar:

3. Comprar empreses competidores per arraconar un mercat i disminuir la competència.

És possible que aquesta sigui una bona estratègia, però comporta uns costos tan elevats per a la societat que val la pena trucar per separat. Com altres coses que són dolentes per a la societat, és il·legal. I no només ser demandat civilment il·legal, és criminal . El lideratge d'una empresa podria anar a la presó per infringir les lleis antimonopoli. (Tot i que gairebé mai ja ho fan.)

Les empreses de capital privat, en particular, utilitzen fusions i adquisicions per incorporar indústries més petites en un moviment anomenat un enrotllament . (Mira seriosament consolidació salina al Midwest americà o consolidació a animadora .) També és la raó que impulsa Facebook i Google. Facebook va comprar WhatsApp i Instagram expressament perquè no poguessin competir a les xarxes socials. Google va comprar mercats d'ad-word per augmentar el seu control de la publicitat digital. El govern també al·lega que Google i Facebook van cooperar per controlar els mercats.

En tots aquests casos, l'objectiu no és realment la sinergia, sinó la mida. Amb la mida arriba un millor poder de negociació amb proveïdors i clients. Dubto que Netflix pugui arribar a ser tan gran en producció o distribució per garantir l'escrutini dels reguladors antimonopoli nord-americans o mundials. Dit això, sembla que cada cop més els reguladors de la UE, els EUA i fins i tot els xinesos estan reprimint les fusions de Big Tech. Netflix forma part de Big Tech (al cap i a la fi estaven a l'acrònim FAANG), de manera que si Netflix va fer una compra, podrien estar sota el mateix control que Google, Amazon, Apple i Facebook.

Què necessita Netflix als anys 2020?

Com pot ajudar Netflix a reforçar el seu avantatge competitiu? Aquí hi ha algunes àrees amplies:

– Contingut. La despesa de contingut de Netflix ara mateix és parcialment tan alta perquè necessiten crear una biblioteca des de zero. Si poguessin comprar un competidor o productor per menys del cost de construir aquesta biblioteca des de zero, això podria ajudar moltíssim.

– Distribució. La següent fase de les guerres de streaming pot passar dels streamers al distribuïdors de streamers . Roku, Amazon, Apple i fins i tot Comcast estan competint per ser el conducte per veure el contingut. Pot ajudar a Netflix a posar-se en aquest món.

– Diversificació. Ara mateix, Netflix és el rei de la transmissió de vídeo. Però només vídeo sota demanda. No tenen televisió en directe, notícies, esports ni un model gratuït. Potencialment, podrien diversificar les seves fonts d'ingressos per incloure televisió en directe, publicitat o altres models de negoci.

En resum: històricament Netflix ha ignorat les fusions i adquisicions, però en algunes àrees hi ha diferents oportunitats si el preu és correcte. La propera vegada, especularem amb ells.

(Escriu The Entertainment Strategy Guy sota aquest pseudònim al seu lloc web homònim . Un antic executiu d'una empresa de streaming, prefereix escriure a enviar correus electrònics/assistir a reunions, així que va llançar el seu propi lloc web. Subscriu-te al seu butlletí a Substack per a reflexions i anàlisis regulars sobre el negoci, l'estratègia i l'economia de la indústria dels mitjans i de l'entreteniment.)